Gerechtshof Amsterdam (Ondernemingskamer) · 30 juni 2026

Uitkoop na openbaar bod; ADSs en CDIs als certificaten; prijsvermoeden en peildatum

• Uitkoop
• Aandelenwaardering
• Boek 2 BW

Samenvatting

Een bieder die na een openbaar bod meer dan 95% van de aandelen in een voormalig beursgenoteerde vennootschap houdt, vordert uitkoop van de overige aandeelhouders op grond van artikel 2:359c BW. De OK beslist bij verstek dat ook depositary shares en depositary interests voor de uitkoopregeling als certificaten gelden. Omdat meer dan 90% van de relevante aandelen onder het bod is verworven, wordt de biedprijs vermoed billijk te zijn. De OK wijst de vordering toe tegen de biedprijs, met als peildatum de dag van betaalbaarstelling.

Kernoverwegingen

“Bij de toets of MIHB voor eigen rekening ten minste 95% van het geplaatste kapitaal in JET verschaft, tellen de Aandelen die JET in haar eigen kapitaal houdt ingevolge het bepaalde in artikel 2:359c BW juncto artikel 2:24d BW, niet mee. Ten tijde van het uitbrengen van het Bod hield JET 8.288.240 Aandelen in haar eigen kapitaal (zie 2.9). Vervolgens heeft JET op 25 september 2025 1.342.500 Aandelen overgedragen aan STAK (zie 2.10). Van de resterende Aandelen die JET in haar eigen kapitaal hield kwamen 409.123 Aandelen toe aan (voormalig) bestuursleden van JET en deze zijn op 9 oktober 2025 aangemeld onder het Bod en op 21 oktober 2025 overgedragen aan MIHB (zie 2.10 en 2.13). Aldus hield JET op de datum van de dagvaarding nog 6.536.617 Aandelen in haar eigen kapitaal.”

r.o. 3.5

“MIHB heeft zich eveneens op het standpunt gesteld dat de CDIs in het kader van de uitkoopregeling als (royeerbare) bewilligde certificaten moeten worden gekwalificeerd en dat CREST Depository moet worden aangemerkt als administratiekantoor en aandeelhouder. Naar het oordeel van de Ondernemingskamer is genoegzaam gebleken dat CREST Depository, gelet op de inhoud van de CREST Manual en de Global Deed Poll (zie 2.4 en 2.5) (giraal, via Euroclear Nederland) Aandelen houdt, daartoe rechthebbende is en aandeelhoudersrechten kan uitoefenen. In het verlengde daarvan moeten de CDIs in het onderhavige geval naar Nederlands recht en voor het doel van de uitkoopregeling als (royeerbare) bewilligde certificaten worden gekwalificeerd. Naar het oordeel van de Ondernemingskamer heeft MIHB voorts voldoende belang bij haar vordering CREST Nominees als beheerder van de Aandelen te veroordelen de overdracht van de Aandelen door CREST Depository te gehengen en te gedogen.”

r.o. 3.10

“De Ondernemingskamer stelt vast dat het Bod betrekking had op alle geplaatste en uitstaande Aandelen in het kapitaal van JET en dus geen betrekking had op de 8.288.240 Aandelen die JET hield in haar eigen kapitaal. Daartoe rekent de Ondernemingskamer evenwel niet de 1.342.500 Aandelen die JET op 25 september 2025 heeft overdragen aan de STAK en de 409.123 Aandelen die JET hield ten behoeve van de (voormalig) bestuurders nu deze aandelen namens hen onder het Bod zijn aangemeld en overgedragen aan MIHB. Uitgangspunt is derhalve dat het Bod betrekking had op 202.431.139 uitstaande Aandelen (208.967.756 – 8.288.240 + 1.342.500 + 409.123). De Ondernemingskamer is verder van oordeel dat MIHB terecht de Aandelen die werden gehouden door de bestuurders en een commissaris van JET en STAK buiten de berekening van de acceptatiegraad van het Bod heeft gehouden. Zij verkeren immers in een wezenlijk andere positie dan de houders van aandelen die door acceptatie van het Bod slechts hun belang in de doelvennootschap verkopen tegen de onder het Bod geboden tegenprestatie.”

r.o. 3.21